l 2019年上半年某日，Ron Baron接受CNBC的采访说，如果不是因为“420私有化”事件，特斯拉的股价早应该上400。彼时特斯拉的股价还在不断下挫，直接击穿了很多特斯拉投资人250美元/股的心理防线。这是特斯拉的世界尽头吗？
l 就在几天前，CNBC的财经主持人JIM CARMER，一位前对冲基金经理，正式宣布自己成为特斯拉的信徒。起因在于其老婆买了一辆modelX，并彻底被其产品力所折服。于是乎世间又少了一个特斯拉空头。当下，特斯拉股价达到新高，离那个420美元/股的私有化价格近在咫尺。这是特斯拉的冷酷仙境吗？
l 特斯拉一路走来教会了我一件事情：最难的路往往是最正确的路。
截止到本周五，特斯拉的股价已经突破400，距离去年马斯克提出的420美元/股的私有化价格，已经非常接近了。本文将简短复盘在过去一年多时间特斯拉这场著名的“多空大战”，以及本人在此期间的心历路程，作为日后再遇此类情形的鉴镜。
时间回到2018年8月8日。马斯克的twitter突然出现一条推文，声称正在考虑以420美元/股的价格私有化特斯拉。随后不久又推出一条推文，说资金有保证。如此新闻当然会第一时间反应到股价上，当日特斯拉上涨11%，收盘价格为379.57美元。
刚刚看到这个消息时，第一反应是激动不已，这意味着短期回报将迅速来到高两位数。冷静下来之后，不免对此消息略感沮丧。作为特斯拉的坚定看好者，当时我们只是建了底仓，而不是重仓。我们当时已经把它鉴定为潜在的“下一个苹果”。在这样史诗级别的投资故事面前，420美元/股是不会令真正的多头满意的。那日清晨我开着MODELS穿过长安街天安门，还在和小伙伴讨论该次事件的可能性。为了充分体验特斯拉的产品性能，我几乎在任何可以启用辅助驾驶的场景使用它，以获得最真实的客户体验。基本上我在它身上找到了第一次用苹果产品IPOD的感觉。那个小小的MP3播放器，其设计思路最后演变成ITOUCH，一个不能打电话的IPHONE。
不久，市场认为这次私有化会失败。股价没有朝着420美元缓慢前行，而是掉头向下。空头开始质疑资金的来源，以及马斯克是否有操纵市场的嫌疑。另外，CATHIE WOODS，这位特斯拉著名的死多头，写了一封公开信给马斯克。信中公开表示特斯拉保持上市公司地位的好处，以及认为420美元/股的价格其实严重低估了特斯拉的成长性。尽管马斯克在twitter上表示，现在的投资人如果愿意，在私有化之后仍然可以持有特斯拉的股权，但由于很多股东是只能投资公众上市公司的互惠基金，这样的可操作性其实不强。
很多人猜测资金的来源是沙特财团，还有可能是德国大众，但是关于这次私有化可能泡汤的观点渐渐成为市场共识。多头和空头罕见的站在了同一阵营，尽管各自目的不一。而我，内心的最真实想法，竟然也是希望这次私有化泡汤，原因当然是觉得筹码拿的不够多。按照当时的投资策略，是在特斯拉完成了我认为的各项关键里程碑事件来分步加仓特斯拉。
2018年9月10日，另外一个丑闻出现。马斯克在一个直播节目公然抽大麻，这导致空头群起指责他作为一名CEO行为不端及不稳定的性格特征将毁掉整个公司。此时SEC已经开始调查“420私有化”事件，主要调查方向是马斯克是否利用私有化新闻来逼空。这源于马斯克在2018年8月27日已经宣布私有化失败。彼时的我心情复杂，但总的来说内心欢喜，这意味着我可以随着特斯拉的成长不断投入资金，和一位百年一遇的天才分享同一个增长故事。
由于一连串的丑闻，特斯拉的股价已经来到300左右，和一个月前相比下跌了大约20%。大麻事件后，股价开始下跌到300以下，最低接近250，而这个价格正是MODEL3大规模上市之前的一个相对平台价格，也是很多特斯拉股票投资人的心理防线。我在股价下到300以后重新开始买入特斯拉，并不介意股价的一时波动。
果然随着10月的到来，好消息接踵而至。在公布了强劲了3季度销量报告之后，特斯拉提前公布了一份实现盈利的季度财报。毫无疑问股价开始强劲回升，重新回到330美元/股左右。这时候特斯拉已宣布将在中国建厂，中美贸易战已经此起彼伏。特斯拉在中国的售价受关税影响上蹿下跳，而modelS和X两款车由于价格因素在国内的销量大幅下跌。财报中我最看重的自由现金流量表现非常良好，这正是支撑企业未来可持续性发展的关键所在。实际上，特斯拉在有大量前瞻性投资的情况下（诸如超充网络建设、汽车芯片的研发等）存在亏损是完全可以理解的，这样的公司关键点在于自由现金流量的表现。这让我想起了AMAZON的历史演进，同样的前瞻性投资，战略性亏损，自由现金流量最大化的追求，以及BEZOS所谓只考虑公司七年以后状况长线眼光。
这段时间空头在硬核财报面前暂时消停了一会，但是几个关键点让他们明白2019年1季度才是关键：MODEL3会不会在生产规模扩大以后维持20%以上的毛利率？空头一直在宣扬特斯拉卖一台亏一台的论点。2019年1季度开始美国车主将不再享受到7000美元/台的补贴，这会不会直接导致MODEL3销量在北美的断崖式下跌？高毛利率的modelS/X销量会不会下滑？
2019年开年便有两件大事。一是1月7日特斯拉上海工厂正式奠基，作为中国政府引进的一条超级鲇鱼，特斯拉成为第一家在中国享受独资待遇的外国车厂。然而这个时候，估计大部分投资人都没有预料那个10个月奇迹。多头没有，空头亦然。
然而另外一个事情成为当时扰动市场的重要因素：特斯拉宣布将关掉所有线下门店，裁员7%，全面转为线上销售以达到低价销售MODEL3的目的。这样的场景，活脱脱就是一个公司的“世界末日场景”。
空头们开始集中火力发声，他们告诉公众这种做法说明特斯拉也许将永远推不出他们那个所谓的3.5万美元基本款的MODEL3，而且随着单车销售价格的不断下跌，特斯拉将再次陷入越卖越亏的境地。股价在争议声中缓慢下跌到300以下，期间杂音不少，最刺耳的是SEC的调查不断给到空头各种借口，如传闻马斯克有可能将无法再担任特斯拉的CEO一职。值得一提的是，当时一个小伙伴YY直接跟我说，特斯拉股价上半年没戏，要等到上海工厂出来以后才能重整雄风。
我半信半疑，不置可否。
同时出来的还有2019年1季度的销量报告及随后的季报。在2018年四季度销量透支以后，北美销量果然大幅下跌。整个销量环比下跌31%（然而其实同比仍然大幅增长），季度亏损再现，自由现金流量也进入了亏损。空头在一系列问题上的质疑至少在这个季度得到了印证，因此开始疯狂打压特斯拉的股价。
首先，我们来看看空头的表演。
吉姆查诺斯，这位靠做空安然一炮而红的知名做空专家，开始频繁亮相各类财经媒体，指出特斯拉的股价其实一文不值。请注意“一文不值”这个措辞，他直接打开了空头的想象空间-也许下一个安然就是这家汽车制造商。
摩根斯坦利的著名汽车行业分析师亚当-乔纳斯在5月21日推出了一份著名的分析报告，指出最差情境下特斯拉的股价将只值10美元。各大财经媒体开始进行“标题党”操作，直接炒作特斯拉只值10美元/股的故事。值得注意的细节是，这位亚当-乔纳斯曾几何时是特斯拉多头，至于何时黑化已经无法追溯。但曾经的多头身份也许在公众面前大大加强了他报告的可信度。
赫赫有名的绿光资本David Einhorn此时的身价应该还在10亿美元之上，凭借做空雷曼成名的他可能正在经历做空特斯拉以来最甜蜜的时光。因为这段时间特斯拉的股价击穿了250美元/股的心理防线，且看上去远远没有尽头。
然而，波涛汹涌的水面之下，让我们看看特斯拉在今年上半年做了什么。
1 月 7 日，Elon 飞到上海参加 Gigafactory 3 的奠基仪式。（中国奇迹的开始，但当时对股价几乎没有任何正面影响）
1 月 18 日，特斯拉宣布全球裁员 7%。（这其实会直接影响到1季报的业绩，但会在随后季度带来明显的效率提升）
2 月 5 日，特斯拉以2.18 亿美元发起对电化学公司 Maxwell 的收购邀约。（把在加拿大的一次收购联系起来，预示着也许之后特斯拉会自己制造电池）
3 月 1 日，特斯拉发布涵盖标准/标准 Plus 版 Model 3 和 Autopilot、销售与服务体系的发布及调整计划。（提升效率的步骤之一）
3 月 15 日，特斯拉推出Model Y。（进入一个比MODEL3所在更大的细分市场，且由于多达70%的零件共享，单车价格又高10%，意味着更高的毛利率）
3 月 21 日，马斯克内部全员邮件预警“史上最严峻的交付挑战”。（销量其实并没有因为北美补贴退坡受到冲击，1季度的表现主要受到季节因素影响）
4 月 23 日，特斯拉发布AI 芯片（非常明智的前瞻性投资，直接提升特斯拉的护城河，汽车界“苹果”的地位更加显著）
4 月 24 日，特斯拉Model S/X 改款发布。
4月27日，SEC宣布与马斯克达成和解。马斯克不再担任特斯拉董事长，并且在发布TWITTER之前需要公司律师许可之后才能发布。（马斯克潜在不能担任CEO的雷被排除）
5月2日，特斯拉宣布发行272万股股票(总价值6.5亿美元)，以及13.5亿美元可转债，共计融资20亿美元。（华尔街用实际行动说明他们不相信“一文不值”和“10美元”的鬼话）
然而股价下跌带来的焦虑感是真真切切的。还是那个小伙伴YY，在某个夜晚发出一条微信，声称特斯拉的持股感受真是太差了。
我有同感，但无言以对。特斯拉每天开盘以后都是红的（美股那边绿的上涨，红的下跌）。各种投资群关于不看好特斯拉的声音逐渐变成主流。雪球上最经典的一个案例是，每到这个时候就有人把段永平曾经不看好的特斯拉的事情拿出来说事，仿佛这样就能证明他也是段永平一样。
之前我曾在某群说过，每到此时，作为一名投资人应该真正倾听内心的声音。索罗斯也说过，真正重要的投资决定，都是在后背疼痛的时候做出来的。
某个夜晚我跪倒在空头的强大面前，在217美元的价位卖出了手上10%的特斯拉股票。但转天我在205的位置又把这部分筹码买了回来。这段时间基本上唯一可以做的事情就是默默的慢慢的买入特斯拉股票，然后计算一下自己可能成为”SB”的概率。我比较了一下当年一个失败的投资案例，即投资页岩气生产商切萨皮克能源。我的买入成本在16美元/股，斩仓的时候是12美元/股，如果一直持有现在的股价是0.95美元/股。
问题是为什么特斯拉不会成为切萨皮克能源？
答案是我用过特斯拉的产品。这意味着我了解特斯拉的产品力。我觉得智能化加电气化这条路是汽车未来的方向。很多人说特斯拉只是有钱人的电动大玩具。这些人关于有钱人的描述是错误的，他们没有了解到特斯拉的产品正在不断下沉到更加广阔的市场。但是他们无意识的把特斯拉说成玩具其实是对的，这才是它注定击败传统汽车行业的内核。股价在5月份进入至暗时刻，最低收盘价到了179.61美元/股。我最后一次在个人账户买入特斯拉是180美元/股。
这是特斯拉的世界尽头吗？
从行为金融学的角度讲，10美元和一文不值的评论给不少个人投资者在心理上提供了一个巨大的锚定。从180美元往下看，投资者感觉还有很长的一段路要走，于是决定弃船逃生。一个在我建议下买入特斯拉的朋友某日微信中告诉我她已经在250多卖掉了特斯拉，她已经受不了特斯拉股价无休无止的下跌（很开心现在她成为我们基金的投资人）。我没有冷静下来做个SWOT分析，而是下意识计算了下自己成为“大SB”的概率，然后去感受下后背是不是有疼痛感。
时间确实可以解决所有问题。
事情在5月份不知不觉发生了变化。环顾战场，最硬核的多头cathie woods和Ron Baron都在。股价开始慢慢回升，而空头似乎失去了动力。大家都在等二季度销量报告以及财报的表现来进行下一步的动作。好消息是，销量创造了历史，超过了2018年4季度；坏消息是，财报继续亏损。然而，我最看重的自由现金流量是正的。悄然间，特斯拉在过去4个季度中已经有3个季度的自由现金流量是正的。
但是财报过后空头还是发力了，特斯拉在股价回到260美元以后再次面临下探。还是那个小伙伴YY，微信里愤怒的告诉我，空头太过分了，他已经怒不可遏的在250以下大举买入特斯拉。
这轮下跌最终帮助了我们。我们的两个基金产品先后募资完成开始建仓，分别在230及，240左右买入了特斯拉。最初我只是买了5%的仓位，但是在仔细思考之后将其他新能源汽车的股票卖出，转而全部买入特斯拉，这样在组合中占据了10%的仓位。
所以你看，很多时候你的敌人其实是你的推手。你要感谢他们。
印象深刻的是那个清晨。我很早起来赶机为了参加20周年同学会。大约在6点半，我开始排队登记。此时特斯拉股价在盘后开始直线拉升。新一季财报出炉了，在MODELS/X销量下跌的情况下，特斯拉的毛利率开始回升并恢复盈利，空头关于特斯拉无法盈利的观点在现实面前被证伪。
后面的故事开始变得充满喜感。上海工厂经历10个月建设奇迹般即将投产，cybertruck的推出及订单意外高涨，最终击溃了空头的防线。
这是特斯拉的冷酷仙境吗？
会是特斯拉股价新的轮回？我判断大概率不会。一个非常直观的事实是，截至到2019年3季度，过去5个季度中有4个季度自由现金流量是正的。特斯拉正走在一条可持续自我发展的道路上。因此我估计股价会借势去到一个新平台，然后再在那里迎接空头新的挑战。当然作为人类，我仍然会下意识的计算下自己成为“SB”的概率。
以上为特斯拉2018年私有化事件以后的一个股价编年纪要。这里面充斥了谎言、无知和自满，有的人内心慌张有的人意志坚定，一些大V带着光环带节奏，台下的人磕着瓜子看好戏。
